事件概述：公司发布2024年业绩预告，预计全年收入43.95亿元，净利润3.07亿元，归母净利润2.81亿元，同比分别变动-3.3%、3.02%和4.07%。第四季度收入14.72亿元，净利润1.47亿元，归母净利润1.39亿元，较去年同期分别增长1.6%、36.2%和32.8%，整体业绩超出市场预期。这主要得益于财务费用下降、授权业务和云锦业务的贡献，但前三季度仍受到收入下降和经营负杠杆的影响，上半年费用投入亦有所增加。 分析判断：从业务结构看，公司线上业务稳步增长，线下业务略有下滑。第四季度归母净利润的快速提升，主要源于运营质量和效率的提升，销售费用率得到有效控制，财务费用率同比大幅减少，推动了整体利润的增长。 投资建议：锦泓集团直营比例较高，先前经营负杠杆效应明显。未来TW拓展加盟和品类持续推进，线上增长有望恢复；微信小店及淘宝送礼功能的上线，加之IP经济带动，或将进一步推动业绩提升。云锦业务也将在新中式风潮中受益。长期来看，公司店效和净利率仍有较大提升空间。我们上调2024至2026年收入和净利预测，维持“买入”评级。同时需警惕线上销售不及预期、费用率高企及系统性风险。