站在“算总账”的角度来看，当前房价和新房销售仍未达到稳态水平。展望2025年，尽管总需求趋于边际企稳，但由于结构调整尚未完成，二手房市场占比大幅提升，新房销售预计将继续下滑。 在投资方面，我们测算出2025年房地产建安投资增速在不同情景下分别为-7.7%、-12.2%和-16.7%，中性假设下基本与2024年持平。同时，竣工面积将面临更大压力，预计下滑幅度将超过30%，较去年进一步扩大。 不过，从竣工趋势来看，2025年底有望出现增速回升的拐点，房地产下行带来的经济拖累将开始减弱。竣工作为地产链条最后环节，其回升标志着本轮房地产调整周期接近尾声。整体来看，2025年可能成为房地产对经济影响的“最后一跌”。