上周，市场在缩量的情况下出现下跌。基本面方面，12月通胀数据整体符合预期，核心CPI同比连续三个月小幅上升，显示一定积极信号，但食品价格拖累依然存在。PPI降幅有所收窄，但整体回升趋势尚未显现。政策方面，财政政策推出的“新两新”支持措施部分低于市场预期，如数码产品补贴限制较严；但对空调等产品补贴数量超出预期，整体政策影响温和。货币政策上，央行宣布暂停国债买入，加上人民币贬值压力，市场预期货币宽松节奏将延后。海外市场，美国非农就业数据强劲，减弱了降息预期。 债市方面，上周收益率整体上行，主要受人民币贬值和央行暂停购债的影响，短端利率调整明显。同时，监管对债市情绪形成压力，尤其对长期债券调控加码，短期存在较大不确定性。但金监总局推动利率与市场挂钩的动态调整机制，维持了利率整体下行的中期预期。在汇率压力及稳经济需求影响下，货币宽松节奏或将被推迟，投资者需关注监管风险，避免激进操作。 海外方面，美国经济表现强劲，非农就业和ISM非制造业数据优于预期。薪资保持韧性，失业率下降，使得市场对降息的预期推迟至6月以后，全年降息次数预计不超过两次。美股下跌、美债收益率上升、美元走强，人民币相应贬值。后续需关注中国12月金融及进出口数据，四季度GDP及经济运行情况，以判断基本面恢复及政策有效性。同时警惕稳增长政策力度不足及美联储可能超预期鹰派的风险。