明阳智能作为国内较早采用漂浮式风机技术的风电整机厂商，近年来面临一定盈利压力。公司2024年前三季度营收为202.37亿元，同比下降4.1%，归母净利润8.09亿元，同比减少34.6%。随着国内陆上风电大型化趋势显现，整机价格逐渐触底企稳，预计2025年陆上风电盈利将开始回升，明阳智能有望凭借半直驱技术优势，抓住市场价格拐点，实现盈利改善与营收增长。 海外市场方面，聚焦欧洲深远海漂浮式风电发展，受益于多国政策支持和区域风电装机加速，公司积极构建业务渠道、推进技术认证与订单洽谈。欧洲市场潜力巨大，预计2025年将成为明阳智能重要增长引擎。目前，公司全球新增装机容量达2.9GW，占据27.5%的市场份额，稳居行业领先地位，显示出强劲的国际竞争力。 综合来看，预计明阳智能2024-2026年营业收入将分别达到309.04亿元、416.47亿元和450.91亿元，归母净利润为14.16亿元、25.84亿元和31.59亿元。基于公司陆风价格稳定及海外市场拓展潜力，给予2025年15倍市盈率估值，对应合理股价为17.07元/股，首次覆盖给予“买入”评级。同时需关注海上风电需求波动、技术更新及项目开发等风险因素。