11月社融新增2.34万亿元，存量同比增长7.8%，与上月持平。居民中长期贷款连续两个月同比多增，显示房地产市场在政策刺激下逐步回暖。随着中央政治局和中央经济工作会议释放积极信号，经济复苏动力不断增强，我们预计市场融资需求将进一步提升，维持行业“优于大市”评级。 尽管社融同比少增0.12万亿元，但政府债券发行仍是主要支撑。11月政府债券新增13101亿元，同比增长1589亿元，稳住社融基调。居民贷款中，中长期贷款增长明显，表明房地产政策见效，楼市回暖趋势持续。政府“稳楼市”态度坚定，相关政策逐步发力，后续楼市活力有望进一步恢复。 企业贷款表现偏弱，新增同比显著减少，主要受地方化债影响，部分城投平台贷款提前偿还或置换。预计这一影响将在12月继续，但企业贷款回暖态势可期，受益于政策红利、企业盈利改善及加杠杆意愿提升。M1降幅收窄、M2增速回落，反映居民购房需求回升和财政存款增多的综合影响。风险方面仍需关注政策不达预期和经济持续下行的可能性。