2024年全球医药市场在疫情后逐渐回归理性，中国医药板块表现低迷，MSCI中国医药指数下跌16.2%，明显跑输大盘。虽然股市回到2019年疫情前水平，但中国医药行业的研发实力显著提升。随着美国开启降息，具备国际研发能力的龙头企业，如康方生物，有望获得更多资金青睐。 展望2025年，海外业务占比较大的CRO和生物科技公司或将面临美国更加严格的监管和审批，而国内医药子板块政策影响减弱，医疗器械行业将成为医改政策重点。头部制药公司凭借创新药项目逐步走向海外市场，投资环境改善，但境外研发业务监管趋严。 具体看各子行业，医疗器械受益于招投标回暖和政策利好，医疗耗材和体外诊断维持增长态势。医疗服务板块中，公立医院面临较大压力，而消费医疗受益于内需扩展。医药流通方面，医保基金预付金政策及适度宽松的货币政策有助于缓解财务压力，推动行业稳健发展。