经传多赢

不分红就ST,杀伤力到底有多大

昨晚我们分析新的国九条,我想,那些闭着眼睛喊重大利好超级牛市的肯定是要被打脸的,但说国九条是利空肯定也不对。

这一次的国九条为什么没有那么多“开放”“发展”之类的字眼了,我觉得很简单,现在的A股市场,该开放的也开放的差不多了,该发展的也都发展那么久了。市场最终表现不尽如人意,已经不是有没有的问题,而是做的好不好的问题。

所以,这一次有那么多的监管,应该说太正常了。市场很多该有的都有了,但有了之后结果是好是坏,靠的是有效监管。很多人会说真正的市场化就应该是无为而治,管多了就管si了。太理想化了,熔断股zai不是熔断的问题,注册制的新股乱相不是注册制的问题,量化私募的崩盘不是量化本身的问题,这些已经不用多说了。任何的发展和开放,都必须伴随着监管,只不过应该是法制而不是人制。所以我们说,国九条背后,会有大量的各种细分领域的“管理办法”等相关细则,这是非常必要的。

今天市场的两级分化,充分说明市场对于全新管理思维的不适应,仍然在以小作文影响逻辑来做决策,那么痛苦是难免的。

今天的市场异常波动,显然不是某种单一的因素影响造成的。我们可以慢慢展开聊,昨天已经预告过了,我今天就先跟大家聊聊关于分红。

周末其中一个国九条配套信息是,沪深两个交易所都发布了关于分红不达标可以强制实施ST的规则“优化”。消息一出,各种名单乱飞,有的说有上千家要被ST,有的说已经拿到了几百家具体名单,有的说只有几十家会触发新的条件要求。且不说真实的到底有多少吧,我认为今天市场大部分个股的涨跌,跟分红并没有直接关系。

举几个简单的例子,吉林高速在周五晚上发了2023年利润分配预案,不分红不送转,随后马上被上交所周末加班发了问询函,要求说明为什么多年盈利但从不分红。今天吉林高速跳空高开涨停。而跌幅榜上,大部分是有分红并且分红额度不低的。比如20cm跌停的迈信林,以及捷邦科技、恒光股份等等,都是分红达标的。

如果说一天的涨停不能完全说明问题,那我们再往源头捋一捋,分红与否到底是不是真的能够简单的判定公司的好与不好。我们还是说一个大家都知道的案例,巴菲特的公司伯克希尔,最大的一条规则就是从不分红,也不送配股份,因为从不做稀释所以股价高的离谱。巴菲特自己总是喜欢去买愿意分红的公司股票,但自己的公司从不分红,道理很简单,他认为钱留在他的公司里比分到投资者手里能够产生更大的回报。很凡尔赛,但你没办法,要么你就卖掉他公司的股票。反过来说,大家千万不要被误导,以为高分红的公司就一定是好公司,应该说有一部分稳定分红的确实是优质公司,但也有一部分异常巨额分红甚至掏空式分红的可能是相反的,是有猫腻的。比如不合理的巨额分红通常是因为没有新增可投的项目,资金利用率低缺乏成长性,现金不知道往哪花,干脆分了算了。而某些大股东持股占比极高的公司做掏空式分红可能更加恶劣的就是演变成了变相减持,分红仅仅只是为了套现而已。

当然,我们不是说强制分红就是错的,只是说大家要理解其背后的真实逻辑。

为什么要强制分红,很简单,吸引长期资金入市。真正的长期资金,不会喜欢来二级市场高抛低吸赚差价,而是希望买完股票之后市值稳定,每个阶段能够固定的获取分红收益。这样就既不用反复去折腾股票的买卖,又能得到稳定的现金流。所以,同样,把那些所谓的高股息个股价格炒的非常高,绝对不是管理者所愿,一方面价格炒高了对应的股息率就降低了,没有进来的资金不会再进来,另一方面就算已经进来的资金也不希望股价被乱炒,本来是来赚股息的,非要逼着人家去赚差价,这就是劣币驱除良币。很显然,真正最优质的高股息公司,是价格不动,常态分红,高频分红,稳定分红。

当然,新的强制分红规则还有一些别的“隐藏”彩蛋,比如回购注销金额纳入现金分红金额计算。也就是说,我可以不分红,我回购自己的股票注销也能达标。为什么强调回购注销呢,因为不注销的回购,本质上又是高抛低吸,而且是公然利用自己的内幕信息知情权做高抛低吸。回购注销,就会让公司的股份越来越少,股份自然就越来越值钱了。所以,任何的规则都不是单一起作用的,也不是简单的好坏两极逻辑。

明天我再给大家聊聊退市制度的改革。我个人认为,退市才是最紧迫最重点需要解决。注册制本身没有错,但错在注册制带来了大量新股上市的同时退市通道却始终无法打开,只进不出导致的供求关系失衡,最终只能让注册制背锅了。

那么,这一次能不能让退市通道真正的打开呢?明天接着聊。

投顾姓名:孙硌;执业编号:A1120613090005

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