中信证券：预计美联储将在明年1月暂停降息

中信证券称，2025年11月美国新增非农就业人数和失业率均超预期。10月新增非农就业人数大幅减少，原因是部分接受“延迟辞职”方案的美国联邦政府雇员退出了工资单，导致政府部门拖累整体读数。鲍威尔给非农“官方打折”，11月新增非农就业谈不上强劲。“低招聘”延续，但“低裁员”在10月和11月有所变化。不过就12月美股公司提到“Job Cuts”的次数来看，裁员规模并未恶化。若12月失业率不继续上升，则预计美联储仍会认为政策利率“well positioned”。中信证券维持此前观点，预计美联储将在明年1月暂停降息，剩余两次鲍威尔作为主席的议息会议可能还有一次25bps降息。

银河证券：证券板块估值处于历史低位

银河证券指出，国家“稳增长、稳股市”“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。当前环境下，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备。

（图片来源：经传多赢软件）

点评：

随着指数持续震荡下跌，让市场的悲观情绪渐浓，指数也快跌至3800点整数关口，虽然市场的情绪逐渐悲观，但反弹行情往往不就是在悲观的时候酝酿出来的吗？一旦市场情绪开始回暖，有着市场“晴雨表”之称的券商肯定会率先异动拉升，短期看它能否在辅助线得到支撑。

中信证券：11月社零低于预期，服务消费表现平稳

中信证券表示，2025年11月中国社零总额43,898亿元/同比+1.3%，低于Wind一致预期的+2.9%，限额以上商品零售总额16,430亿元/同比-2.2%，剔除汽车、石油类限额以上零售额增速+1.8%。汽车高基数叠加补贴退坡导致降幅走阔；粮油食品表现良好，日用品增速转负；低基数下可选表现平稳，国补品类有所拖累；服务消费、餐饮收入稳健。11月社零读数低于预期，表明当前内需仍有待提振，商品销售在补贴退坡后渐显疲弱。近期中共中央政治局会议、中央经济工作会议继续强调扩大内需的必要性，我们认为，由于当前宏观环境仍然偏弱，对消费景气的自身修复预计仍需时间，短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性。同时，基于当前产业观察，2026年建议重点关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会。而长期配置再次强调重视消费结构的变化。

（图片来源：经传多赢软件）

点评：

商业零售板块在市场震荡时走出逆市上涨走势，目前各项指标都表现优异，流动资金持续翻红，捕捞季节收出金叉，成交量呈逐渐放量状态，整体处于回档金叉初期状态，指标跟趋势方面没有问题，而且提振内需一直是国家重点提及的方向，后期上涨空间很大，但由于市场环境不稳定，切勿追高，可以在调整时介入。