国内土方机械龙头企业，主营推土机、挖掘机及相关配件，2023年全球推土机市场占有率达到10%，挖掘机不足1%，潜力巨大。依托山东重工坚实背景，公司积极拓展海外市场。2024年上半年营收65.2亿元，归母净利润4.1亿元，同比分别增长34%和38%。大型推土机与挖掘机业务进入快速放量阶段，预计2024-2026年归母净利润分别达9.5亿、12.4亿和15亿元，首次覆盖予“买入”评级。 推土机方面，全球矿业资本开支旺盛，推动大马力推土机需求增长。2023年我国大马力推土机出口954台，同比增长73%；公司国内外市场份额分别为65%和19%，其大马力产品毛利率高达46.9%，显著优于中小马力推土机的29.1%。随着海外市场拓展，公司推土机业务迎来量价齐升机遇。 挖掘机业务通过退出小松，解除竞业限制，重启并借助山重建机资源加速增长。2022年山重建机全球挖掘机份额仅1%，市场空间广阔。公司持续优化股权结构和管理效率，调整产品结构，提升毛利水平和盈利能力。风险方面需关注行业周期波动、海外拓展不及预期及国际贸易摩擦等因素。