本周专题聚焦于大宗商品价格中的成本扰动问题。一般来看，商品价格下行至一定低位时，边际成本成为重要的支撑因素。当价格远低于边际成本，供给端会受到抑制，从而影响价格走势。我们认为，铜价在90%分位附近具备较强支撑力，锌价长期亦将在75%-80%分位区间获得稳固支撑。 贵金属方面，随着9月份降息预期升温，黄金短线表现更为确定；铜价短期存在不确定性，但中长期趋势看好。铝价因高盈利水平有望持续，绿电需求可能导致铝产品出现分化。铅锌由于矿山供应收紧，压力传导至冶炼环节，价格震荡调整。锡矿供应扰动明显，需求逐渐回暖；镍库存持续累积，价格维持震荡格局。 此外，钨矿价格有所上升，产业链上下游供需博弈持续；锑库存集中，预计下半年逐步销售。钼价受钢招需求旺盛支撑维持高位。稀土供应总量增速明显放缓，但需求有望回升。钛矿市场相对稳定，下游钛金属需求较为疲软。总体来看，需警惕下游需求不及预期及产品价格波动带来的风险。