随着中央政策重心转向发展，政府加大投资带动作用，地方政府化债思路逐渐由“化债中发展”转向“发展中化债”。在政策推进下，地方政府投资意愿和能力双双回升，预计2025年基建投资将温和回暖，广义基建投资增长约9.8%，狭义基建投资增长约5.2%。 顺周期投资重点聚焦国家能源安全、内需扩展和“一带一路”倡议三大方向。能源方面坚持“以煤为基”，新疆煤炭产量提升带动煤化工领域投资加速；制造业投资回暖促进钢结构需求提升；建筑央国企和优质民企积极参与海外工程，推动“一带一路”建设持续发力。 低估值央国企在化债和市值管理政策支持下，将迎来估值修复机遇。建筑央国企利润与分红稳定，但受资产质量担忧影响估值偏低，随着坏账计提及政策落地，资产质量改善可期。重点推荐中国中铁、中国铁建等央企及安徽建工、四川路桥等地方国企，关注煤化工、钢结构及海外业务复苏相关优质企业。